慧正资讯，7月16日，飞鹿股份发布公告确认，公司原实控人章卫国向青岛君拓启航智能科技有限公司转让的10%股份已完成过户登记，交割日期为7月15日，交易总对价3.14亿元。君拓启航成为单一控股股东，王建绘、王建纲、王新、王科四人组成的王氏家族成为新任实际控制人。短短一个月内完成交割，这场闪电交易既是老牌企业困境之下的断腕求生，也是军工企业曲线登陆资本市场的最新实践。
飞鹿股份陷业绩泥潭
两年累计亏损超3.5亿
作为国内轨交防腐防水领域的领军企业，飞鹿股份自1998年成立以来，长期深耕高铁、地铁装备防护赛道，2017年登陆创业板后一度凭借细分赛道优势占据市场头部位置。但近年来，随着行业竞争加剧与下游需求结构变化，公司经营压力持续攀升，逐步陷入增收不增利的困境。
财务数据直观反映了困境的严重程度。2024年与2025年，公司营业收入分别为5.185亿元、5.186亿元，规模基本陷入停滞；归母净利润则连续大额亏损，两年累计亏损额超过3.58亿元，且亏损幅度呈扩大趋势。
盈利能力急剧恶化是更令人担忧的信号——2025年，防腐涂料毛利率从27.10%骤降至10.49%，防水材料毛利率仅剩0.85%，近乎盈亏平衡。截至2025年末，资产负债率攀升至72.92%。尽管章卫国多次以个人名义向公司提供低息借款，累计超过5500万元，但对于年亏超2亿元的资金缺口而言，终究只是杯水车薪。
在股权结构上，章卫国原持股仅13.06%已是第一大股东，其余股东持股均不足2%。这意味着，任何人取得10%左右的股权即可主导公司决策。转让完成后，章卫国持股降至3.06%，彻底退出核心决策层。
控制权更迭一波三折
财务资本折戟离场
经营压力之下，出让控制权引入外部资源，成为章卫国破解困局的重要选择。事实上，本次交易已是飞鹿股份一年内第二次尝试变更控制权，上一次与财务资本的合作草草收场，也为本次产业资本接盘埋下了伏笔。
时间回溯至2025年8月，章卫国曾与上海骁光智能达成合作，以协议转让方式出让5.02%股份，同时将剩余股份对应的表决权委托给对方，使骁光智能以合计18.71%的表决权成为控股股东。按照当时规划，骁光智能还将参与上市公司定增并提供流动性支持，总投入规模近5亿元。然而这场被寄予厚望的“联姻”仅维持了半年便宣告破裂。
合作终止的核心原因，在于收购方资金筹措不及预期，同时公司2025年大额亏损让投资方信心动摇。纯财务资本的短期输血，终究无法从根本上解决企业的深层问题。这次失败让章卫国意识到，寻找具备产业资源和整合能力的接盘方才可能是破局关键。
军工“小巨人”曲线上市
10%持股撬动控制权
正是在上次合作终止四个月后，君拓启航快速入局并完成交易。
公开信息显示，君拓启航成立于2026年2月，核心控股方为科凯电子，持股比例达60.53%。科凯电子深耕军工混合集成电路领域近三十年，主营电机驱动器、信号控制器等高可靠微电路模块，产品广泛应用于弹载、机载等军工场景，核心客户覆盖中国兵器工业集团、中国航天科工集团等头部军工央企，是国家级专精特新“小巨人”企业。王氏家族四人合计控制科凯电子超八成表决权，分工涵盖技术、资本、生产等多个维度，构成了稳固的家族治理体系。
对科凯电子而言，独立登陆资本市场的道路早已历经波折。2023年申报创业板IPO，2024年因现场督导阶段涉密信息披露等问题主动撤单；此后又尝试与科创板公司思林杰重组，最终也在2026年初宣告终止。两次失利后，收购上市公司控制权成为更高效稳妥的选择。
从交易条款来看，本次收购也处处体现着产业整合的考量。除13.7元/股的转让价格较二级市场存在明显溢价外，君拓启航还承诺在交割后10个工作日内向上市公司提供6000万元专项借款，用于清偿历史债务、补充日常经营流动资金。
跨界协同存想象空间
整合成效仍待验证
随着军工资本正式入主，市场对双方的产业协同充满期待，飞鹿股份也有望借此跳出单一依赖轨交赛道的增长局限，打开军工、船舶等高壁垒领域的成长空间。
从产业逻辑看，双方确有天然的契合点。飞鹿股份的防腐涂料、防水材料可应用于船舶、钢结构等场景，且已有产品获得挪威船级社认证，具备切入舰船防护领域的资质基础；而科凯电子深耕军工体系多年，熟悉军工产品准入标准与认证流程，能够协助飞鹿股份完成资质申请，推动产品进入军工装备配套体系。一旦军工涂料业务落地，将显著优化公司收入结构与盈利水平。
但跨界整合的风险同样不容忽视。军工行业准入认证周期较长，通常需1-2年，短期难以形成实质业绩贡献；新实控人仅持有10%股份，控制权根基相对薄弱，后续是否通过增持、定增等方式巩固持股，将直接影响公司战略稳定性。
整体来看，这场交易是困境企业寻求破局与产业资本谋求上市平台的双向选择。短期资金注入可缓解流动性压力，但长期价值取决于军工业务落地与传统主业修复的实际成效。对于飞鹿股份而言，公司名字里的“飞”字，如今承载了市场对这场跨界整合最直接的期待——它能否真正飞起来，仍需市场与时间的双重检验。
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